למה כדאי להתעלם מהתקשורת הכלכלית

בסוף 2023, התיישבו צבי ואבנר סטפק, מבעלי מיטב לשיחת זום עם המשקיעים. הם הסבירו בסבלנות למה השוק הישראלי "יתקשה לסגור פיגור של כמעט 25% מול העולם". הם הוסיפו ואמרו "לא נראה הפעם התאוששות מהירה של המשק הישראלי לאחר סיום הלחימה".

במרץ 2024, גילעד אלטשולר עלה על הבמה באוניברסיטה העברית והכריז: "הסיכון שהתממש ב-7 באוקטובר מחייב הוצאת כסף פנסיוני לחו"ל". הוא הוסיף שזה "לא הגיוני" שישראל תהווה 70% מתיק ההשקעות, והודיע שאלטשולר שחם מקטינים את החשיפה הישראלית מ-20% ל-10%.

זו לא הפעם הראשונה שגילעד אלטשולר טועה. בריאיון לביזפורטל ב-7 לאפריל 2021, הוא טען: "מה יש לנו כאן, בנקים וחברות נדל"ן, אלה גופים שנפגעים וימשיכו להיפגע מהקורונה. אנחנו בעד השווקים בחו"ל, בעד טכנולוגיה". מאז אותו ריאיון, מדד בנקים-5 עלה כ-250%. מדד הטכנולוגיה בארצות הברית? (XLK) - עלה 103% אחוזים בלבד, פחות מחצי מהתשואה של מדד הבנקים. 

ומה קרה למנית אלטשולר מאז? מאז אפריל 2022, המניה של אלטשולר ירדה כ-28%. זאת כשכל החברות בסקטור שלו נהנו מראלי יוצא דופן. מור השקעות, למשל, עלתה באותה התקופה כ-436%. זה לא במקרה. המשקיעים הבינו את גודל הטעות של אלטשולר, ומעבירים משם את ההשקעות שלהם לחברות שהניבו להם יותר ערך כמו: מור, מיטב ואנליסט.

ואז הגיע רוביני. בדצמבר 2023, הכלכלן שזכה לכינוי "דוקטור יום הדין" פרסם ניתוח מפורט בדה מרקר עם ארבעה תרחישים למלחמה. התרחיש השלישי, שקיבל הסתברות של 30%, תיאר מלחמה אזורית בכמה חזיתות - בדיוק מה שקרה בפועל. רוביני כתב שבתרחיש כזה "הבורסות בכל העולם יתרסקו", "על כלכלת ישראל אין טעם לדבר: היא תהיה במיתון הקשה בתולדותיה", ו"כל השקעה שבוצעה בה כיום – תהפוך אז להפסד צורב".

התרחיש הזה התממש. המלחמה אכן התרחבה לחזית הצפון, לתימן, לסוריה ולעימות ישיר עם איראן. והתוצאה הכלכלית? ההפך הגמור מהתחזית.

המספרים מדברים בעד עצמם. מהשבעה באוקטובר ת״א 125 הכפיל את עצמו. מי שהשקיע 100,000 שקל יום לפני פרוץ הקרבות. מחזיק היום כמעט 200,000 שקל. מי שהשקיע בשפל הרוויח אפילו יותר.

ומה עם ההמלצה להשקיע בארה"ב? ה-S&P 500 אמנם עלה ב-2025, אבל השקל התחזק משמעותית מול הדולר. התוצאה: תשואה כמעט אפסית במונחים שקליים.

מי שהקשיב ל"מומחים" והעביר את הכסף לחו"ל, פספס את אחד הראלים הגדולים בתולדות הבורסה בתל אביב.

המאמרים מאותה תקופה נראים היום כמו סאטירה. הבולט מכולם היה דה מרקר כמובן, שם פורסם בספטמבר 2024 כי: "כשהמלחמה תיגמר - הבורסה תזנק, הכלכלה תראה סימני פריחה והמדינה תיכנס למהלך צמיחה מחודש״. שווה להזכיר כי כעבור שנה ורבע, המלחמה לא נגמרה וה״ראלי״ שעליו דיבר כבר בוצע. מי שחיכה לסוף המלחמה, הפסיד את כל העלייה. באותו מאמר אף נכתב שמי שמאמין לנתניהו צריך "לצמצם השקעות בישראל".

במרץ 2025, תלו תנודה יומית בדולר בהפגנות פוליטיות - הדולר עלה ל-3.7 שקלים. היום הוא נסחר ב-3.19. באותו החודש, פרסמו כתבה נוספת עם כותרת ״להוציא את הכסף או לא: הדילמה הקיומית של השוק המקומי״

דה מרקר כמובן היו הבולטים מכולם, אבל גם כלכליסט פירסם לא מעט הפחדות בשנה האחרונה. הנה דוגמה: האיתותים המדאיגים שעלולים לבשר על בריחת הון מישראל. וגם זו: התלות של הבורסה במוסדיים עולה, והחשש מהסטת כספים לחו"ל גובר.

למה זה קורה שוב ושוב

התבנית חוזרת על עצמה: משבר פורץ, התקשורת מפחידה, "מומחים" ממליצים למכור, והשוק עושה בדיוק ההפך. זה קרה אחרי מלחמת לבנון השנייה, אחרי צוק איתן, וכמה חודשים אחרי פרוץ מלחמת חרבות ברזל.

הסיבה פשוטה: התקשורת הכלכלית חיה מכותרות. פחד מוכר. "השוק עומד לקרוס" זו כותרת. "השוק ימשיך לעלות בקצב ממוצע" זו לא כותרת.

משקיע הערך לא קורא כותרות – הוא מנתח חברות לעומק. הוא לא מקשיב לתחזיות – הוא מבצע הערכות שווי. הוא לא בורח כשיש פחד – הוא קונה כשיש הזדמנות.

בתחילת 2024, בזמן שאלטשולר ברח מהבנקים הישראליים, הם נסחרו במכפילי רווח חד-ספרתיים עם תשואות דיבידנד של 5-6%. לא צריך להיות גאון כדי לזהות הזדמנות כזו. צריך רק להתעלם מהרעש.

אני לא יודע מה יקרה בשנה הבאה. אף אחד לא יודע. אבל אני יודע דבר אחד: מי שקיבל החלטות השקעה על בסיס הכותרות בתקשורת הכלכלית , הפסיד הרבה כסף.

בפעם הבאה שתקראו כותרת מפחידה על "בריחת הון" או "קריסה צפויה", תזכרו את הנתון הזה: ת"א 125 הניב 50% ב-2025. ה-S&P 500 במונחים שקליים הניב כמעט אפס.

תנו למומחים להתראיין. אתם תמשיכו להשקיע.

הערה: ייאמר לזכותו של אבנר סטפק ששינה את דעתו במהלך 2024 והיו מראשונים שהצביעו על עומק ההזדמנות בשוק הישראלי, במיוחד באמצעות פודקאסט ההשקעות שלו עם עומר רבינוביץ׳