פחד - אויבו של החובבן, ידידו של המקצוען

המאמר מתורגם ממכתבו השנתי של וורן באפט לבעלי המניות של ברקשייר הת'אוויי, משנת 1994.

נמשיך להתעלם מתחזיות פוליטיות וכלכליות, שמהוות הסחת דעת יקרה עבור משקיעים ואנשי עסקים רבים. לפני שלושים שנה, איש לא יכול היה לחזות את ההתרחבות העצומה של מלחמת וייטנאם, את פיקוח השכר והמחירים, את שני משברי הנפט, את התפטרותו של נשיא, את התפרקות ברית המועצות, את צניחת הדאו ב-508 נקודות ביום אחד, או את תשואות איגרות החוב הממשלתיות שנעו בין 2.8% ל-17.4%.

ובכל זאת - להפתעת רבים - אף אחד מהאירועים הדרמטיים הללו לא פגע ולו במעט בעקרונות ההשקעה של בן גרהאם. הם גם לא ערערו את ההיגיון שמאחורי רכישת עסקים מצוינים במחירים סבירים. דמיינו לעצמכם מה היה עולה לנו, אילו הפחד מהלא-נודע היה משכנע אותנו לעצור או לשנות כיוון. למעשה, הרכישות הטובות ביותר שלנו נעשו דווקא בשיא החששות מאירוע מאקרו כלשהו. פחד הוא אויבו של החובבן, אך ידידו של המקצוען.

זעזועים גדולים נוספים יתרחשו בוודאי בשלושים השנים הבאות. לא ננסה לחזות אותם, ולא ננסה להרוויח מהם. אם נצליח לזהות עסקים דומים לאלה שרכשנו בעבר, להפתעות חיצוניות תהיה השפעה מועטה על התוצאות שלנו לטווח ארוך.

מה שאנחנו מבטיחים לכם - יחד עם רווחים צנועים יותר - הוא שכל זמן שאתם מחזיקים במניות ברקשייר, יהיה גורלכם זהה לגורלנו. אם אנחנו נסבול, גם אתם תסבלו. אם אנחנו נשגשג, גם אתם תשגשגו. לעולם לא נפר את הברית הזו באמצעות תוכניות תגמול שתעניקנה לנו רווחים גדולים יותר בעת הצלחה, מבלי שנשתתף באותה מידה גם בהפסדים.

אנו מבטיחים לכם שההון האישי שלנו יישאר מושקע כמעט כולו במניות ברקשייר: לא נבקש מכם להשקיע איתנו ואז נשים את כספנו במקום אחר. ברקשייר מהווה את עיקר תיקי ההשקעות של רוב בני משפחותינו, ושל חברים רבים שהיו שותפים שלנו בקרנות שצ'ארלי ואני ניהלנו בשנות ה-60. אין לנו מוטיבציה גדולה יותר לעשות את מיטבנו.

ואכן, הצלחנו לבנות בסיס טוב. במהלך עשר השנים האחרונות, ההון של ברקשייר צמח באופן דרמטי. הרווחים שלנו לפני מס - בנטרול של רווחי ניירות הערך - גדלו מ-6 מיליון דולר ב-1984 ל-384 מיליון דולר ב-1994. מספר העובדים שלנו גדל מ-5,000 ל-22,000.

הצלחנו בכך הודות למנהלים המצוינים שלנו, שמפיקים תוצאות יוצאות דופן מעסקים שנראים על פניהם רגילים למדי. קייסי סטנגל, מאמן הבייסבול האגדי, תיאר פעם את תפקיד המאמן כ-"לקבל קרדיט על ההום-ראנים של השחקנים". זו גם הנוסחה שלי בברקשייר - אני מקבל קרדיט על ההישגים של אנשים מוכשרים שעובדים תחתיי.

מחירי המניות ימשיכו לנוע בתנודתיות - לעיתים בחדות - והכלכלה תעלה ותרד. עם זאת, לאורך זמן, אנחנו מאמינים שיש סבירות גבוהה שהעסקים שאנו מחזיקים בהם ימשיכו להגדיל את ערכם בקצב משביע רצון.